2010年航運股投資展望
【產業報告】2010年航運股投資展望
BDI中期反彈未歇、貨櫃船谷底翻揚、油輪蓄勢待發
結論
n 展望2010年，國際航運市場轉機、危機並存。轉機在於國際海上貿易量的復甦，危機來自於新增運能壓力的陸續顯現。就次產業剖析：1.散裝航運『供給全開』；2.貨櫃航運『谷底翻揚』；3.油輪航運『蓄勢待發』。
n BDI INDEX中期反彈高點4,500點、時間點鐵礦合約價議決前後
長期BDI INDEX支撐點1,700~2,000點（高價新船舶損平點）。
中期反彈4Q09~1Q2010趨動因子1.穀物、煤炭運載旺季；2. 鋼價上漲帶動鐵礦石需求；3.鐵礦石合約價調漲的搶先備料效應。
『漲到無法置信，跌至呼天搶地』闡述BDI INDEX的巨幅波動。這又與大陸鋼廠集中度偏低的『一窩蜂』效應有關。短期波動觀察指標：1.大陸港口鐵礦石庫存量的變化（Weekly ）；2.FFA 3M的變動方向（Daily）；3.海岬型/巴拿馬型 散裝輪日租金價差。
n 貨櫃航運景氣谷底翻揚營運改善力道運價與油價賽跑
2010年貨櫃航商將擺脫谷底，趨動因子1.亞洲-歐美運價調漲：現貨為主的亞-歐運價3Q09由800上漲至1,400美元/TEU，可望帶動2010年5月的亞-美合約價漲勢；2.全球貨櫃海上貿易量將成長10%；3.最大貨櫃航商Maersk 加入TSA，價格競爭不再。
貨櫃航商可望2~3Q/2010虧轉盈，唯力道將受制於國際油價漲勢。
n VLCC（超大型油輪）蓄勢待發
基於環保因素，繼北美、歐洲之後，大陸、南韓近期紛紛宣布2010年將禁止單殼油輪靠港。供給面成長趨緩：實際新增船舶下水量不如預期（銀行融資不易、遞延交船）、淘汰單殼油輪；需求面成長增速：EIA預估，2010年全球原油消費將由841成長至852萬桶/天。預估2010年VLCC租金將由2.6增加至5.0萬美元/天。
n 2010年國內散裝航商獲利動能不再 貨櫃航商虧轉盈
高價長約轉換、現貨運價振盪、處分船舶挹注減少等因子，預估國內散裝航商2010年稅後淨利將下滑20%~30%，唯仍處高位。投資以佈局VLCC的新興、裕民為首選。貨櫃航商以陽明為首選。