大學士

全球網通消費市場旺季需求不復見，網通廠10月營收僅中磊因電信產品出貨增溫，帶動營收月增18%，其他友訊、智邦、明泰、友勁都呈現衰退，展望第四季，網通廠商一致認為，第四季沒有旺季可言，單季營收較上季持平或衰退10%左右。

北美第二大消費性電子資訊通路商Circuit City宣布破產，依照Circuit City推估，主要無擔保債權人包含惠普、三星、新力、Garmin等，其中積欠Garmin款項約1,540萬美元。而網通品牌包含友訊D-Link、Linksys、Netgear也在Circuit City銷售。不過法人預估，網通產品單價較低，推估友訊目前對Circuit City放帳應該僅數百萬美元。友訊則表示，目前九成以上應收帳款都有呆帳保險，影響不大。

Circuit City不敵產業景氣急凍宣布破產，美國近期消費性市場買氣也是冷颼颼，就連企業客戶市場也開始受到支出緊縮影響，觀察網通廠商10月營收，僅中磊受惠電信產品出貨帶動，營收逢低回溫。

友訊、正文、建漢小幅衰退，其中明泰及友勁因第三季營收創新高，營收基期高，明泰10月營收雖仍維持22.96億元，但月衰18%，友勁則因部分客戶9月份提前拉貨，10月份恢復正常，單月營收9.19億元，衰退32%。

展望第四季，網通廠商普遍看淡第四季營收表現，建漢與中磊今年以來受消費性市場需求衰退影響，營收較去年衰退，不過中磊第四季可望受惠電信產品出貨增溫帶動，雖然消費性市場持續衰退，營收仍可與第三季持平。建漢則表示，往年第四季都進入旺季尾聲，而今年因客戶積極消化庫存，第四季訂單反而有微幅回升表現，訂單優於去年第四季，但營收約較第三季持平。

友訊與智邦均預估第四季營收下滑10%左右，而第三季營收創下歷史新高的明泰、友勁與正文第四季營收難登高，明泰與友勁均預期第四季交較第三季衰退，法人更預估，友勁第三季營收基期高，營收季衰服務可能達15%左右。

將在25日召開法說會的正文，11日股價一度落入跌停，終場下跌3.95%，收在36.5元，正文也信心喊話表示，第四季營收較上季小幅下滑，但年增率仍將大幅成長，2009年雖有金融風暴影響，展望2009年電信及整合型產品包含WiMAX 、IP STB及IAD產品今年基期仍低，預估2009年電信及整合型產品仍將維持成長。

在DRAM業資金告急、面板產業明年縮減資本支出下，DRAM和面板大廠評估暫緩LED上游磊晶廠相關投資計畫，LED設備廠透露，廠商開始取消訂單或者延後。這波不景氣已嚇阻面板相關廠商與大陸LED 業者的擴產進度，對於目前供過於求的LED產業而言將是良性發展。

目前投入LED上游磊晶的包括茂德轉投資的光鋐、力晶轉投資的晶發、奇美轉投資的奇力和友達轉投資的隆達，晶電分析，目前半導體產業取得資金不易，面板業也急需現金度寒冬，這些廠商在LED上游磊晶擴產都出現放緩的現象，明年整體的產能增加有限。

業者表示，這波不景氣已影響面板相關廠商與大陸LED 業者的擴產進度，加上市場需求不振，潛在競爭者的投入腳步也明顯放緩，有助扭轉LED供過於求。

台灣是全球擁有最多金屬化學氣相沈積（MOCVD）機台，去年下半年起，就不斷有科技產業看好LED而投入，當時市場一度號稱今年台灣會增加100台的MOCVD，不過在第三季就出現縮手的現象，有的磊晶廠緊急喊停，讓設備廠出現二樣情，設備廠業務人員形容自己「現在很閒」。

晶元光電（2448）董事長李秉傑透露，目前上游磊晶廠的擴產都在放慢，有一家磊晶廠原本訂12台MOCVD，就擋了七台，友達旗下的隆達光電目前為止只買了兩部機台，目前全球景氣反轉，很多科技廠他們在今年和明年有很多時間可以觀察，會使明年在上游磊晶的供給量下降。

晶電公告，董事昌祥投資股份有限公司代表人林玉華因為業務繁辭去董事，林玉華是股市聞人林滄海的夫人，晶電股價盤中創下91年1月以來的新低，但由於晶電仍在實施庫藏股期間，晶電負債比率只有20%，帳上現金75億元，且目前產能居國內最大，國內市占率達45%，加上每股淨值35元，使得公司進場買回庫藏股，加上特定買盤介入，終場以29.2元收盤，下跌1.3元。

晶電副總經理兼發言人張世賢表示，市場需求不好，訂單能見度很低，但客戶群還在，晶電已把產能準備好，一旦需要回溫，就可以滿足客戶的需求。有一些較高亮度的產品已陸續送樣，明年第二季可以開始出貨，明年在大面板的背光源和特殊照明仍有一些機會。

營收全數出爐後，業績題材受矚目，現階段計有昱泉（6169）、昇達科（3491）等17檔電子股，10月營收呈現正成長，且今年前十營收及10月營收年成長率同步超過三成，這些「營收動能向上」的電子族群已成盤面抗跌指標。

根據最新出爐的10月營收顯示，在所有上市櫃電子股中，共計有17 檔，單月營收成長率為正，且無論是今年累計營收、或單月營收年成長率均超過三成，分布在遊戲、通訊設備、光學鏡片等電子次產業。

今年累計營收成長率方面，以昇達科大幅成長115.02%最為耀眼，華電聯網（6163）也成長逾倍、達103.29%，另外，綠能（3519）、昱泉國際（6169）、應華（5392）等，今年累計營收成長均超過六成。

至於10月單月營收年成長率，則以昱泉顯著成長697.18%居冠，宇峻奧汀（3546）成長168.56%、華電成長160.57%、新鼎（5209 ）成長127.68%，其他成長逾五成電子股，還有昇達科、智冠（5478）、正文（4906）等。

台股11日開低震盪，盤中雖一度縮小跌幅，但尾盤再度急殺，終場加權指數下跌101點，收在4,638點，成交554億元。法人指出，由於投資人信心不足，短線仍以盤整為主，營收業績題材為觀察重點。

年關逼近，資金緊俏，營建上市公司的華固（2548）、皇翔（2545）、遠雄（5522）等前三季負債比都超過60%，11日股價都打到跌停，營建股計16家上市公司負債比逾六成，是上市類股高負債比家數最多的族群。

法人指出，台股處於全球金融海嘯未退，營建類股除了觀察基本面獲利外，更要密切觀察財務面負債結構變化，尤其近來央行不斷營造寬鬆貨幣政策，卻也凸顯年關前的企業資金壓力，讓高負債比個股股價受到壓抑。

上市公司前三季財報顯示，營建類負債比超過60%有16家，其次為紡纖九家、鋼鐵六家，其餘多在二到五家；觀光、水泥、塑膠等多種類股多沒有超過60%。37家上市營建公司有近半數的負債比超過六成，是高負債比最多的上市類股。

營建類除了太設、皇普、金尚昌、聯上等財務、業務相對艱困外，華固、皇翔、長虹、遠雄、興富發、皇鼎、鄉林等多家相對獲利較高的營建指標股，也都名列高負債比。

法人分析，營建類股高負債比家數最多，應與產業特性有關。包括推案建築融資、購買土地等銀行貸款等，相對其他產業有較高的財務槓桿操作。尤其近幾年房市景氣高峰期時，部分高獲利公司趁勢利用金融體系大量購買土地，造成負債比居高不下。

華固建設前三季每股獲利8.83元，為營建業的「獲利王」；但負債比也高達75.6%，較95年底的64.8%大幅提高，顯示近幾年房市景氣大好，華固在獲利之餘，大量投入買進土地庫存，導致負債比難以下降。此外，華固最近三期財報連續出現營業活動淨現金流出，今年前三季即有45億多元的現金淨流出，都有待觀察未來的現金流量變化。

皇翔建設前三季每股獲利明顯衰退，近年來大量標購土地，增加庫存；加上二度撤銷為改善財務結構的現金增資案，負債比高達78.04%，也較95年底的67.68%大幅提高負債比。

法人指出，房市景氣今年已有明顯反轉跡象，尤其全球金融風暴尚未消除、全球經濟衰退趨勢難擋，營建股觀察的重點不僅是未來獲利基本面的變化，更要注意其財務結構是否健全，能否度過房產景氣衰退期，避免踩到財務「地雷股」。

證交所表示，檢視營建股財務，除了負債比外，也要留意現金流量變化；另外，像營建股存貨項的土地成本、待售房屋的成屋比重等，都是在房產景氣衰退中重要的檢視指標。

盤勢分析

在亞股全面續跌之際，台指期多頭力守4500 點關卡意圖明確，早盤一度逆勢衝高逼近4600 點關卡，但隨後快速下跌，無力收復上檔反壓關卡，日K 線型態為小紡錘線，上下影線不長，K 線實體亦短，反映多空心態都保守猶豫，在指數連續回檔之後，下壓走勢遲疑，賣盤略顯退潮，短線有機會反彈測試，但預估空間有限。籌碼方面，台指期成交量12.6 萬口，在近4 日跌勢中仍相對偏低，未平倉量6.9 萬口，則較前一日明顯減少0.3 萬口，指數反彈但推動量能萎，利於空方不利多方。技術指標方面，多頭4600 點關卡無力攻克，10 均線將轉下彎，上檔仍受限於10 日、月線4630~4700點壓力區，加以動能KD 值持續下滑，短線向下趨勢不變；惟在低量之下，有利於護盤力守4500 點下方，不利追空，反彈放空為宜。

週三買權主要交投區間下移至4800 點，但買權主要未平倉量增加合約仍持平於5000 點，然而4700 點未平倉量也增加3 千多口，市場對於上檔壓力雖仍以5000 點為主，但4700 點因為近日整理區上緣，且為短期均線糾集位置，有逐漸成為短線壓力的實力。賣權主要成交合約為3900 點和4300 點，雖然3900 點仍為最大未平倉量合約，但未平倉量大減5 千多口，避險倉位大舉減碼動作加大，配合選擇權隱含波動率連續兩天下滑，看空態勢轉趨保守，盤勢大幅往下回測的機會不大，短線建議以區間賣出勒式組合。

【大盤概述】

美股持續下挫，連動週三亞股普遍開盤重挫，台股則是以跳低51點開出，隨後一路反彈向上，一度回到平盤之上。盤面中權值股依舊疲弱，尤其是金控股，傳產類股也同樣表現不佳，就在量能不濟下，大盤指數越走越低，終場加權指數以4615.57點作收，下跌23點，市場成交值462.94億元。

當日韓股市大跌開出時，消息面引導台股期指異常衝高，一度大漲百餘點，也帶動現貨10:00前一路衝高，然而錯誤的解讀新聞者，最後也只有苦吞敗果，加上禁止放空，無法當日沖銷，只有眼看著財富被重分配。整體而言，MSCI亞太區指數進行半年度權重調整，台股部份被剔除15檔個股，是亞股中被刪除最多者，外資用行動說明了一切，台股前景堪憂。只有期待國際股市的續彈，作為台股的下方支撐，操作上應採穩健方式，逢盤中急速拉回時可酌量進短多單。

【台指期】

週三台指期開低走低，收紅色放錘線，價差收逆94.57點。在技術面上，指數盤中震盪劇烈，一度站上五日均線，但是最後仍是跌至所有均線之下。觀察重點在隔日內若無法強攻10日線，趨勢重回空頭，中長期均線仍是趨勢向下。目前短中長期均線糾結，10日均線也持續上揚，因此，操作上拉回可酌量佈建短多單。

【電子期】

週三電子期開低走高，收紅色紡錘線，價差收逆4.75點。在技術面上，目前指數仍在所有均線之下，空頭趨勢未變，加上目前國際股市處於不穩定狀態，以及美國國內消費市場薄弱，操作上建議逢高偏空避險為宜，多單仍以搶短為主。

【金融期】

週三金融期開低大幅震盪，收十字線，價差收逆16.93點。此波金融在風暴中心，暴跌暴漲，風險奇大。技術面上，目前中長期均線空頭排列，加上國內投資信心不佳，建議短線若跌深可搶反彈，但操作上宜短不宜長。

【選擇權評析】

選擇權部份，11月份買賣權最大未平倉合約是履約價5000的買權與3900的賣權合約，為預期11月份合約指數結算區間。國際股市未脫離暴漲暴跌的行情，選擇權波動率雖有縮減但仍維持高檔。買權OI增加，指數上漲盤中急漲，買權賣方反而積極進進場。在P/C ratio方面，數值小減且仍處於低檔，盤面尚未轉多。